2014年10月9日 星期四

   随着中国对外开放的不断深入和经济全球化的不断发展，中国在国际大宗商品贸易中的地位越来越重要，中国对大宗商品的需求量也逐步攀升。因此，掌握大宗商品定价权对于中国的经济发展至关重要。但是由于种种原因，中国在国际大宗商品的定价权上几无发言权，这与其贸易大国地位极不相符。即便是处于优势地位的大宗商品贸易领域，如稀土、原煤、天然橡胶等，中国在定价权上也处于不利局面。这种不合理的境遇严重影响着中国的国家利益。

    一、大宗商品与中国经济息息相关

    中国是世界上最大的大宗商品消费国和进口国，在大宗商品交易市场占据重要地位。中国的铁矿石需求量占世界铁矿石需求量的66%，铜占46%，小麦占18%，大豆占一半左右。对于铅和锌的需求量，整个世界基本呈平稳的态势，但中国的需求量上升很快。有数据显示，从2009到2011 年，中国工业用的大宗商品，随着中国城镇化建设和房地产开发建设步伐的加快，使用量翻了一番。因此，中国这样一个新兴发展中大国，对于大宗商品的需求量是非常大的，而且增长速度非常快。

    在今后几年内，中国对大宗商品的需求量将继续增加。首先，城镇化将带来对原材料需求量的增长。我国的城镇化率将从现在的52% 提高到2020 年60%，每年以1% 的速度增长。城镇化对钢铁、铜和其他工业金属的需求较大。其次，中国现在拥有全球最大规模的中等收入群体，中等收入消费模式的改变使我们的消费格局也在发生变化。目前，对于白糖等农副产品的需求增长速度很快，因家庭汽车大量增加而对石油、天然气的需求增加也很快。第三，饮食结构的变化导致对大宗农产品需求的变化。现在我们的饮食结构发生了很大的变化，对肉类和蛋白质的需求很高，这必然带来对饲料的需求。饲料主要是豆粕和玉米，豆粕来源于大豆，因而我国对于大豆和玉米的需求将会变得很大。实际上这个趋势已经出现了，中国的大豆95% 都是进口的。这些产品一旦价格出现波动或者国际贸易出现问题，将会给中国经济带来很大影响。

    二、 什么是大宗商品定价权

    在国际贸易中，商品价格通常是按照期货价格来定价的，期货价格被认为是一个定价基准。大宗商品定价权是制定大宗商品价格发现规则的权利，期货市场实际上是一个大宗商品的价格发现市场，期货市场或者其他市场规则的制定者拥有大宗商品的定价权。如果大宗商品价格能够反映合理的需求，我们就认为这一大宗商品价格是合理的，这样就不存在定价权问题。但从2004 年以后，大宗商品期货市场并没有真正反映实体经济的供给和需求。所以，争夺大宗商品的定价权很有意义。

    目前，欧美或发达国家的期货市场价格发现功能是存在缺失的。首先，在欧美市场之外有一个庞大的柜台交易市场（OTC 市场）。也就是说，在期货市场之外有一个很大的市场，这个市场是不透明的，它占到交易量的80%，但交易量和交易价格也没有具体统计，而且这个市场基本没有监管，就是交易者互相之间定一些协议和合同。这个市场一些暗箱操作形成的价格，往往影响到期货市场价格。所以，场外OTC 市场往往是对期货市场价格发现功能影响非常大的市场。其次，期货市场的投机会带来期货价格的大幅度波动。机构投资者、投资银行还有一些大的期货交易公司，他们在期货市场上的投机使得期货价格偏离实体经济应该具有的价格。投机还导致过度交易。我们发现期货市场的交易额度非常大，远超过相应实体经济的交易量。第三，大宗商品作为一种投资性产品，具有金融属性。原来大宗商品只是供给和需求双方进行交易的商品，而2000 年以后，大家逐渐把大宗商品作为一种投资工具，这个投资属性使大宗商品出现了更多的金融属性，这就是大宗商品的金融化。第四，大宗商品还具有一定的融资属性。投资者把铜进口到中国之后，再把它作为抵押品向银行贷款，以这种方式来获得资本或者获得信用，再把这些钱投资到中国的房地产。这样的融资属性，当然也会使得大宗商品的价格偏离实际的供给和需求。以上四个机制，都使得大宗商品的价格偏离了实体经济所应有的价格。

    三、 大宗商品定价权的重要性

    大宗商品定价权对于我国是非常重要的。一是关系粮食安全。例如，目前有4 家跨国公司依靠大豆市场的高波动控制了中国整个大豆压榨的产业。此外，世界能源价格变高以后，玉米更多地用来生产燃料乙醇。因此，我们要注意玉米价格的定价权问题，不要重蹈大豆的覆辙。二是关系工业经济安全。我国成品油的价格是根据国外三个期货市场的价格制定的，这些期货市场的价格变化直接影响到我国的油价。我国现在还在使用期货市场价格，但应该意识到国外期货市场的油价受到很多金融因素和投资因素的影响。与石油类似的，还有铁矿石的价格。三是要防范输入性通胀。我国大宗商品价格的变化带来了输入性的通胀，这些通胀会导致制造型企业利益受损。中国不是定价中心或者没有定价权，中国的贸易商们对于华尔街发生了什么根本不了解，因而经常发生巨额亏损。

    2008 年以后，由于实体经济的需求量变少，之前过度开采或者过度产能要释放掉，这使得大宗商品价格下降。例如，铜的价格就呈现这样的规律，过去铜价太高了，导致非常多的铜矿在生产；世界经济变冷以后，大量的铜销售不出去，所以铜的价格一跌再跌。

    国际上大宗商品价格波动对中国企业有较大的影响。我国原材料进口价格与国际上大宗商品价格高度相关，但中国的通货膨胀指数却和大宗商品价格不相关，这是因为制造型企业吸收了很大的损失，制造型企业由于竞争的关系要维持产成品价格的稳定性。比如做铜电线的，铜价再涨电线的价格也不会涨太多，铜价再跌电线的价格也不会跌太多，所以，铜价上涨下跌被制造企业所吸收了。因此，原材料价格的波动对制造型企业的伤害很大，因为它用公司的利润来消化了这种价格的波动。

    关于大宗商品过度波动的观点，在2011 年G20 会议上被提出了。大宗商品的过度波动，对于像美国这样的发达国家经济发展都会产生负面影响，当然对发展中国家的危害更大了。所以，当时G20 呼吁世界范围团结起来，要治理大宗商品市场特别要治理美国的期货交易市场。但美国是个号称强调自由市场、自由贸易、自由金融的国家，他们不会下大工夫治理他们的交易所。

    四、 积极争取大宗商品定价权

    中国应当分步骤获得大宗商品定价权。首先要争取地域性和垄断性的。地域性的大宗商品主要是指天然气，天然气在欧洲、美国和中国市场是分割的，地域性使得欧美市场很难干涉到中国，对于有地域性的商品，我们要争取获得定价权。垄断性的，比如说，我国铁矿石的进口份额很高，而稀土则主要是中国出口，这一类大宗商品我们获得定价权相对容易，应该积极争取。我们要有自己的期货交易所，通过出台交易所规则使得世界交易所的价格发现规则能够更公允，能够让世界上的合作伙伴认可这个价格发现规则，使用我们的定价权。二是战略性和高进口的大宗商品为第二步，战略性的主要是石油，这个已经在推出，上海已经在筹建石油交易市场了。另外进口量比较多的大宗商品，例如铜，要适时地考虑推出定价权。三是全面铺开，所有的大宗商品我们都要争取定价权。

    争取大宗商品定价权，还应采取以下措施：

    1.中国要通过G20 等国际组织呼吁国际社会对大宗商品市场进行监管。高投机和其他因素把大宗商品价格搞得忽高忽低，这对于实体经济，包括对G20 很多国家都有影响。要提高市场的透明度，设立每种期货交易的最高头寸，逐步使场外交易场内化，使信息透明化。要加强对主权基金的监管。目前设立主权基金的国家都是大宗商品主要生产国，比如说挪威是生产石油的，北海油田的石油。挪威生产了石油以后，用得到的钱设立了主权基金，通过主权基金来投资大宗商品和石油，其他国家买了石油以后油价又变高了，变高以后挪威生产的石油又能卖更多的钱，并拿这些钱再投资石油。这样一个正向循环，使得大宗商品价格逐渐升高。如果按照这样的一个思路，中国是最不应该投资大宗商品市场的，因为越投资价格越高，受到的损害就越大。所以，要监管50% 以上的主权基金。此外，还要监管投资银行。现在进入大宗商品的投资银行越来越少了，因为《巴塞尔协议Ⅲ》把进入大宗商品的交易加了一些严格的规定。但相对而言，期货生产和交易公司在大宗商品市场上还在扮演很重要的角色，所以对他们的监管也很重要。

    2. 推进期货市场的改革。中国发展好自己的期货市场对于定价权很有帮助，两个原因：一是中国的期货价格实际上对国际价格发现有很大的影响，而且影响越来越大。第二，当人民币逐渐国际化以后，在中国交易的期货价格很可能是一个定价机构，特别是对中国的贸易来说。另外在中国的期货市场上要尽量多引入机构投资者和法人投资者，中国的期货市场和股票市场都是机构投资者太少了，机构投资者对价格发现起着很大的作用。期货市场一定要以增加流动性为先导，现在中国期货市场上散户太多，流动性偏小。只有流动性增加了以后，发现的价格才会被认为是真正好的价格。增加流动性是建立期货市场一个重要的目标，可以考虑引入做市商制。中国是最大的进口国，我们应该充分利用在国际贸易中的这一天然优势获得大宗商品定价权。

    3. 推进上海自贸区改革。现在上海期货交易所已经在自贸区设立了国际能源交易中心，正在推进石油期货的开发。自贸区还应该尽快推出的就是液化天然气的交易，因为现在上海已经有这样的潜力，上海已经有对接天然气管道的功能。四川的天然气包括从北边运输的俄罗斯的天然气第一步送到上海，北边送到大连，还有中缅天然气管道，这都是很好的天然气管道。同时，应该在上海自贸区设立天然气的交易中心，效仿石油。

    4. 适时推出以美元为计价单位的商品期货。因为美元还是一个国际性的货币，我们要想获得国际定价权，我们的商品期货就应该以美元为结算单位。因为上海自贸区没有进关，它为美元期货提供了机会。我们应该在自贸区推出以美元为计价和结算单位的商品期货交易，因为中国的资本帐户没有开放，中国的资本流入流出是受限制的，为了推出自由市场上的这种交易，推出美元期货，让美元自由流进流出。而且上海是一个港口，交割完以后石油可以随时运到世界各地，也可以运到全国各地。如果上海推出这个以美元计价单位的期货商品，就容易获得亚洲地区的天然气的定价权。在国际石油交易中，我们有理由按照上海石油交易价格来决定我们的国际贸易价格，而不按布伦特原油或者是WTI 原油价格。资本账户开放以后，我们可以考虑推出人民币期货，当然也要等到人民币国际化程度较高以后才能推出以人民币为标记的期货。中国是大宗商品主要进口国，如果我们以人民币为计价标准定价国际贸易，一定会推动人民币的国际清算，会促进人民币的国际化。因此，推出人民币期货和促进人民币国际化是相辅相成的。