2014年10月9日 星期四

       发端自2014年央视3·15晚会，以揭露 “现货白银”乱象为起点的第二轮交易场所大整顿持续将近半年。超过90家交易所面临调查，已公开承认或被披露遭停业整顿的交易场所9家，另有约20家交易场所出现了包括网络故障、系统升级、系统重组维护等事项的“不定期暂停交易”。此轮整顿、清理力度不可谓不大。
       是什么迫使国务院于2011年下发《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》，开展前后两轮、持续至今交易场所大整顿呢？在笔者看来，除了中国进入“中速增长”阶段后实体经济日艰、大量资金为寻出路进入投机领域，频频引发恶性炒作外，一些业内人士以投顾指导做营销卖点，广泛吸纳不具专业能力和财富实力的中小投资者进入定位不明、性质不清的大宗商品现货、中远期市场，造成大量社会治安事件，危及金融及公众安全也是不可忽视的因素。
       投顾就是投资顾问(Investment Adviser)，指任何从事于提供投资建议而获薪酬的人士。在专户理财业务中，投顾扮演着为客户分析市场行情，选择投资产品、方向，继而达到投资目标的“引路人”角色。为保证投顾的服务质量，不少国家都以立法的形式对相关人士、企业的资产门槛、专业能力、服务资格有着严格的界定和考核体系。而在当下的中国，管理层仅对证券领域的投顾进行了立法规范，可文本仅限于《证券投资顾问业务暂行规定》、《证券投资顾问业务实施细则》（试行），而在其上位法《证券法》里，更是将投顾业务的施动主体笼而统之地归结为“投资咨询机构”，脱离市场、脱离实际的距离，由此可见。
       事实上，目前中国有案可查的1000多家地方交易场所里，已有600余家涉足大宗商品电子盘业务。撮合成交、连续交易、标准化合约、比国家级交易所的更长开市时间、更为灵活的交易方式，早已令这些市场获得了远胜于“正规”期货的吸引力；加之地方利益、部门利益纠葛，都构成了两轮清理整顿热潮仍无法阻止该行业持续热络的重要原因。
       尽管在单位时间内大宗商品价格的波动率远比证券为低，但是保证金交易、无负债结算的基本规则无疑放大了投资者的盈亏，加之非生息、生权资产交易的负和博弈本质更令到整个市场参与者必须处于“亏多赚少”的状态。这无疑是经纪商大打投顾招牌，希图留住客户的根本原因。而缺乏法律法规规范上述领域投顾服务资质的现状，更令不少根本不具知识和经验，惟有无知无畏气概的年轻人自封“分析师”、“操盘手”、“研究员”以为展业揽资台阶。
       于是，在笔者这些年接到大宗商品案例投诉中，“分析师”、“带盘老师”事前表示包赚包赔、客户亏损后百般抵赖的事件占了二成多的比例。从心理学角度观察不难发现，正是一些大宗商品经纪人为获取客户信任，讳言风险、夸大盈利能力，吊高了对方期待标准，才为纠纷埋下了诱因，亦是全行业普遍使用不当营销的重要形式。
       随着大宗商品市场整顿走向深入，新交易模式正在逐步浮出水面，一大批不合格的市场主体正被清退，“惹祸上身”的投顾服务会就此走进历史吗？笔者认为，单向度的思维恐怕不能正确理解行业发展的方向。因为投机的本能、盈利的需求是驱使市场主体甘冒亏损风险也要从事经营行为的根本原因。故整合信息、观察市场、制定策略的投顾并不会消失，相反，过去数年大宗商品热已经用商业的战场培育出了一大批具备操作能力的“实战派”从业人员。整合行业资源、重建市场秩序、建立法律法规也许是更为实际的选择。
      在此，笔者建议，大宗商品投顾首先宜建立行业自律、互律机制，设定从业门槛，特别是引入无限责任公司模式，以刚性的手段确保投顾与投资者利益的一致性；其次，在中国现货贸易市场有待完善、商品标准参差不齐的今天，大宗商品投顾业务也应与产业资本结合，为实体经济的发展贡献自己的力量；最后，制定横跨证券、期货、银行、保险、信托乃至创新金融的综合性投顾管理标准，营造全面、洗澡的法律法规体系，打造既有普适性，又有专业性的大宗商品投顾从业规则才是确保行业健康、持续发展的长久之策。