2014年10月14日 星期二

消费旺盛&供应减少

自2012年美国大豆价格见到历史高点后，至今已经两年有余，油脂价格一路走低，虽在去年10月和今年2月有阶段性反弹，但是如荧荧之火仅是刹那光辉。又到了四季度，油脂价格能否复制去年10月的行情，答案是相对肯定的。

四季度是油脂的传统消费旺季，食用油产量、方便面产量以及乳制品产量季节性规律都可以证明这一点。

而从供应角度分析，今年四季度油脂供应量少于去年同期。豆油供应主要看豆粕消费情况，目前生猪存栏量和能繁母猪存栏量都不可能刺激豆粕复制去年四季度的反季节旺季行情，因此豆油的产量也受到抑制。根据大豆压榨的季节性，与今年的实际情况相结合，预计今年四季度豆油产量为322万吨，少于去年同期的348万吨，也少于今年三季度的343万吨。

图为豆油月度产量

棕榈油进口方面，受“昌华事件”影响，8月仅进口棕榈油31万吨，这导致港口库存快速下滑。此外，“昌华事件”的影响也较为深远。后期在棕榈油进口融资方面，每家企业都将引以为训，棕榈油市场的供应将由之前的无序性进化到有序性，市场需求一旦转恶，进口成本倒挂比较严重，进口量就将明显回落。预计9月起棕榈油进口虽不再像8月那样萎靡，但整体四季度的供应量也将少于去年同期。

虽然“昌华事件”出现后，棕榈油进口价格倒挂短时间内转正，进口企业借此机会大量买入，但毕竟购入量有限，后期棕榈油进口将进入正常状态。预计四季度棕榈油进口量为162万吨，略低于去年同期的163.8万吨。

四季度油脂将保持去库存态势，虽然棕榈油目前的港口库存降至60万—70万吨，后期随着到港量的增加将有所恢复，但仍处于相对低位。豆油库存由当前的101万吨降至95万吨以下时，将和棕榈油市场产生共振，届时，油脂价格反弹的速度也将加快。

此外，四季度国际油脂市场最明显的利多因素是美国生物柴油1美元/加仑的补贴政策有可能通过。美国生物柴油补贴政策年底到期，美国厂商为了赶上末班车，将大量进口以棕榈油为原料的生物柴油，同时也增加棕榈油进口量，并进行国内加工。目前市场对美国政府通过生物柴油补贴政策有较强烈的预期，美国经济向好也增加了该补贴政策实现的可能性。国际油脂价格在此预期的基础上，将孕育出一波反弹行情。

综上分析，我们认为，豆油的初步反弹高点在6300—6400元/吨，棕榈油的初步反弹高点在5400—5500元/吨，如果政府对经济进行刺激，那么反弹力度将更强。其中，建议豆油1501合约在5900元/吨附近建立多头头寸，止盈目标位为6200元/吨，止损位为5774元/吨。