2014年10月24日 星期五

国庆长假后，菜粕期价低位反弹，主要是因为豆粕价格上涨以及菜粕现货成交明显改善。但从基本面分析，菜粕反转条件不具备，反弹高度有限，后市仍可能下跌。

沿海菜粕现货成交显著改善

近期菜粕低位反弹，原因主要有两点。一是国庆节长假后豆粕价格反弹明显。豆粕走高主要受益于港口和油厂大豆库存显著下降，且USDA在10月供需报告中调高美豆单产的幅度不及预期。豆菜粕同为重要的蛋白质饲料，两者走势呈现明显正相关关系。尤其在两者价差恢复到合理水平之后，豆粕走高给菜粕也带来一定利好。二是沿海地区菜粕成交明显改善。根据天下粮仓统计，10月8—22日沿海地区菜粕成交已达55520吨，相比9月成交9300吨、8月成交5500吨、7月成交9000吨，现货交投明显活跃，贸易商和饲料厂低位补库。

这从沿海地区菜粕库存和未执行合同数据上也可以看出。根据天下粮仓公布的最新报告，截至10月19日，沿海地区数月以来首次出现周度菜粕库存下降而未执行合同增加的情况。两广及福建菜粕库存由前一周的4.85万吨降至4.3万吨，未执行合同由前周的19.5万吨增至22.4万吨。现货成交好转带动沿海油厂报价出现小幅上调，主要交割厂库东莞富之源报2440元/吨、湛江中纺2420元/吨、钦州中粮2350元/吨、厦门银祥2280元/吨。

基本面疲弱态势并未改变

虽然现货成交改善和豆粕止跌反弹为菜粕提供了一定利好，但中长期而言，菜粕基本面弱势格局并未改变。

从供给方面看，国产菜籽收购结束，即使不考虑国产菜粕结转库存同比增加，后期源源不断的进口菜籽也将使得菜粕供给非常充裕。海关数据显示，2014年1—9月我国累计进口菜籽390.6万吨，同比去年累计进口的252.3万吨增加55%，而2013年全年进口量也不过366.3万吨。

此外，根据2009—2013年菜籽月度进口量历史数据，每年11月单月进口量最大，主要因为正逢我国主要进口来源国加拿大菜籽收获季节。天下粮仓统计的后期进口船期也显示，10—12月平均每月到港菜籽量有5—7船，供给宽裕，对应的却是日渐转淡的水产需求。历史规律显示，进入11月，水产需求用菜粕将大幅下降，1501合约对应的将是基本面最差的市场。

总之，沿海和长江流域菜粕结转库存远大于往年，供给充足；现货成交好转，但随着水产淡季到来，这一利好将逐渐淡化。DDGS进口政策炒作暂时已经不对市场构成太大影响，而大豆的丰产又长期利空豆粕期价。因此，菜粕期货暂时还未走出颓势。操作上，可适量逢高抛空。