2015年2月3日 星期二

德银表示，重新检视内地铝业2015年的供求关系，相信会与2014年情况相若，料价格不会大跌，但是新增产能却随价格回升而增加。该行认为，中铝（02600.HK）现股价水平反映所有利好同时出现的情况，即包括集资、铝价走势佳、成本下降及减息同时发生。该行认为该预期并不现实，故将公司之评级由「中性」降至「沽售」，维持目标价2.9元，但认为宏桥（01378.HK）之估值合理，并考虑到其每盈利增长前景，重申「买入」评级，目标价由8.5元升至8.9元。

该行相信，2015年将有300万吨新增产能进入市场，但在现时的铝价水平，40%的产能正在亏损，相信有大批产能将会退役，该行料内地铝业将有边际性改善。不过，由于临近农历新年，下游生产商未必愿意增加存货，相信需求短期疲弱，故该行对铝价短期持审慎看法。

该行预期，中铝在2015年将会持续录得亏损，因为相信钢铁价格只会轻微复苏、成本下降程度有限并存不稳定性及公司有沉重的利息成本。加上公司属于内地的边缘利润生产者，相信节省成本也只会导致铝价下降，侵蚀其自身的盈利能力。相对而言，宏桥在整合滨州北新后会成为最大的内地铝生产商，其自给电比例高，料其每吨生产成本较市场低1，500元人民币，故每股盈利增长有望提升。